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국가 규제가 가상화폐의 희소성을 어떻게 강화하거나 약화시키는지 구조적으로 분석합니다. 채굴·거래 금지, 제도 편입, 세제·회계 규칙, 국가별 규제 차이가 실제 유통량과 시장 인식에 미친 사례를 통해 희소성 변화 메커니즘을 설명합니다.
가상화폐의 희소성은 흔히 코드로 설명된다. 고정 발행량, 반감기, 소각 메커니즘 같은 기술적 요소들이 대표적이다. 그러나 나는 오랜 시간 시장을 관찰하면서 한 가지 결론에 도달했다. 기술적으로 희소한 자산이 반드시 경제적으로 희소해지는 것은 아니다라는 점이다. 가상화폐는 국경을 초월하는 디지털 자산이지만, 인간은 여전히 국가 단위의 법과 제도 안에서 경제활동을 한다. 이때 국가 규제는 단순히 가격에 영향을 주는 외부 변수에 그치지 않고, 특정 코인의 실제 유통량과 체감 희소성을 근본적으로 바꿔 놓는다.
어떤 규제는 코인을 시장에서 밀어내며 희소성을 강화하고, 또 어떤 규제는 제도권 편입을 통해 접근성을 높이며 희소성을 약화시킨다. 이 글에서는 국가 규제가 특정 코인의 희소성을 어떻게 강화하거나 약화시키는지, 그리고 그 과정이 왜 단순한 호재·악재 논리로 설명될 수 없는지를 실제 구조와 사례 중심으로 분석한다.
규제는 ‘공급’을 직접 건드리지 않지만 ‘유통’을 결정한다
대부분의 국가 규제는 코인의 발행량을 직접 바꾸지 않는다. 비트코인의 총 발행량은 어떤 국가도 바꿀 수 없다. 그럼에도 불구하고 규제는 희소성에 강력한 영향을 미친다. 이유는 간단하다. 희소성은 발행량이 아니라 유통 가능성에서 체감되기 때문이다. 거래 금지, 상장 폐지, 채굴 제한, 세금 부담 증가는 모두 코인의 이동과 사용을 제한한다. 이는 곧 실제 시장에서 활용 가능한 물량을 줄이거나, 반대로 늘리는 결과로 이어진다. 나는 이 점에서 규제를 “공급 조절 장치”가 아니라 유통 필터로 이해해야 한다고 본다.
채굴 규제가 희소성을 강화한 사례 : 중국의 비트코인 채굴 금지
중국의 비트코인 채굴 금지는 대표적인 사례다. 단기적으로는 네트워크 해시 파워 급감, 가격 하락이라는 충격을 가져왔다. 그러나 구조적으로 보면, 이 규제는 비트코인의 희소성을 오히려 강화했다. 중국 내에서 채굴되던 물량은 국가 차원에서 통제되었고, 일부는 시장에 나오지 못했다. 동시에 채굴이 분산되면서 네트워크 보안 신뢰는 회복되었다. 나는 이 사례에서 중요한 점이 “공급 감소”가 아니라, 공급 경로의 단절과 재배치라고 본다. 특정 국가의 규제가 코인을 완전히 배제할 경우, 해당 지역에서는 실질적으로 접근 불가능한 자산이 되며, 이는 지역 단위의 희소성을 크게 높인다.
거래 금지와 지역적 희소성의 형성
일부 국가에서 특정 코인의 거래가 금지되면, 그 코인은 글로벌 차원에서는 존재하지만 해당 국가에서는 사실상 존재하지 않는 자산이 된다. 이때 흥미로운 현상이 발생한다. 해외에서는 흔한 코인이, 특정 국가에서는 극도로 희귀한 자산으로 인식된다. 나는 이를 ‘지역적 희소성’이라고 부른다. 이 희소성은 기술이 아니라 규제로 만들어진다. 접근이 불가능하다는 사실 자체가 희소성 서사를 강화한다.
규제가 희소성을 약화시키는 첫 번째 방식 : 제도권 편입
반대로, 국가 규제가 코인의 희소성을 약화시키는 경우도 있다. 대표적인 사례는 제도권 금융 편입이다. 특정 코인이 ETF, ETN, 신탁 상품 등으로 편입되면 접근성이 급격히 높아진다. 접근성이 높아진다는 것은 더 많은 사람이 쉽게 매수·매도할 수 있다는 의미다. 이는 유동성을 증가시키고, 체감 희소성을 낮춘다. 나는 이 점에서 규제가 항상 희소성을 강화하지 않는다는 점을 강조하고 싶다. 합법화와 표준화는 희소성을 희석시키는 방향으로 작용할 수 있다.
세제 규제가 만드는 보유 행동 변화
국가의 세금 정책 역시 희소성에 영향을 준다. 높은 양도소득세나 거래세는 투자자의 매도 행동을 억제한다. 이는 단기적으로 유통량을 줄이고, 희소성을 강화하는 효과를 낳는다. 반면 세금이 완화되거나 명확해지면 거래가 활성화되며, 유통량은 증가한다. 나는 이 점에서 세제가 희소성을 직접 만들기보다, 사람들의 행동을 통해 간접적으로 희소성을 조정한다고 본다.
스테이블코인 규제와 희소성의 재정의
스테이블코인은 발행 구조상 희소성을 전면에 내세우지 않는다. 그러나 국가 규제가 스테이블코인 발행을 제한하거나, 준비금 요건을 강화하면 상황은 달라진다. 발행이 어려워질수록, 특정 스테이블코인의 유통량은 줄어들고, 접근성은 낮아진다. 나는 이 경우 희소성이 가격 프리미엄이 아니라, 신뢰 프리미엄의 형태로 나타난다고 본다.
증권성 규제와 희소성 약화 사례
일부 코인이 증권으로 분류될 경우, 상장 폐지와 거래 제한이 발생한다. 이는 단기적으로는 희소성을 강화하는 것처럼 보일 수 있다. 그러나 장기적으로는 해당 코인의 생태계 참여자가 줄어들고, 수요 기반이 축소된다. 나는 이 경우 희소성이 강화되기보다, 의미 없는 희소성으로 변질된다고 본다. 아무도 원하지 않는 자산의 희소성은 가치로 이어지지 않는다.
국가 보유·압류 자산과 희소성
국가가 범죄 수익으로 압류한 코인은 일정 기간 시장에서 격리된다. 이 기간 동안 해당 코인은 유통 공급에서 빠져나가며 희소성이 강화된다. 그러나 이후 대규모 매각이 이루어질 경우, 희소성은 한순간에 붕괴된다. 나는 이 점에서 국가 보유 자산이 지연된 공급 폭탄으로 작용할 수 있다고 본다.
규제 불확실성이 만드는 심리적 희소성
규제가 명확하지 않은 상태는 종종 투자자에게 불안감을 준다. 그러나 동시에 “지금만 살 수 있다”는 인식을 만들어 심리적 희소성을 강화하기도 한다. 나는 이 양면성이 가상화폐 시장의 독특한 특징이라고 본다. 불확실성은 위험이지만, 동시에 희소성 서사의 연료가 된다.
국가별 규제 차이가 글로벌 희소성을 분절시키는 구조
같은 코인이라도 국가별 규제가 다르면, 희소성 인식은 지역마다 달라진다. 한 국가에서는 일상적인 자산이, 다른 국가에서는 접근 불가능한 자산이 된다. 나는 이 현상이 글로벌 시장에서 다층적 희소성 구조를 만든다고 본다.
규제와 네러티브의 결합
국가 규제는 단순한 행정 조치가 아니라, 강력한 이야기 소재다. “금지됐다”, “허용됐다”, “승인됐다”는 뉴스는 희소성 인식을 크게 흔든다. 실제 유통량 변화보다, 규제가 만들어내는 서사가 희소성 인식에 더 큰 영향을 미치는 경우도 많다.
규제가 희소성을 강화하는 조건
나는 모든 규제가 희소성을 강화하지 않는다고 본다. 희소성을 강화하는 규제에는 공통점이 있다.
첫째, 접근은 제한하지만 완전히 배제하지 않을 것
둘째, 공급 구조 자체는 훼손하지 않을 것
셋째, 장기적으로 신뢰를 손상시키지 않을 것
이 조건을 충족할 때, 규제는 희소성을 강화하는 촉매가 된다.
규제가 희소성을 약화시키는 조건
반대로 희소성을 약화시키는 규제는 접근성을 과도하게 높이거나, 프로젝트 존속 자체를 위협한다. 나는 이 경우 희소성이 무력화된다고 본다.
장기 관점에서 본 규제와 희소성의 관계
장기적으로 희소성은 규제를 피해 도망가지 않는다. 오히려 규제와 공존하며 재정의된다. 살아남은 자산은 규제를 흡수하며 희소성을 더 공고히 하고, 그렇지 못한 자산은 자연스럽게 도태된다.
결론
국가 규제는 가상화폐의 희소성을 단순히 강화하거나 약화시키는 이분법적 요소가 아니다. 나는 규제를 희소성의 위치를 바꾸는 힘이라고 본다. 어떤 규제는 희소성을 특정 지역, 특정 집단, 특정 시점에 집중시키고, 또 어떤 규제는 희소성을 대중화하며 희석시킨다. 결국 중요한 것은 규제가 존재하느냐가 아니라, 그 규제가 유통 구조와 인식 구조를 어떻게 바꾸느냐다. 희소성은 코드에 새겨지지만, 시장에서 작동하는 희소성은 언제나 제도와 인간의 행동을 통해 완성된다.